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侯晓天没资本市场就无互联网经济

发布时间:2020-02-11 06:57:44 阅读: 来源:计量泵厂家

Pali Capital董事总经理侯晓天

3月25日消息,2009中国互联网年度高峰会议在北京嘉里中心召开,Pali Capital董事总经理侯晓天表示,资本市场与互联网的发展密不可分,可以说没有资本市场就没有互联网的经济。

以下是Pali Capital董事总经理侯晓天演讲实录:

侯晓天:刚才前几位发言人讲演非常精彩,我的确需要讲一些新的东西。

我今天的发言是从资本市场的角度,来看中国互联网的发展。这个技术的角度对于我来讲不是专长,因为我不是搞技术的。那么,这么多年在华尔街做分析师,的确看了很多中国公司上市、融资,在股票市场上上上下下,的确有一些经验和心得,想跟大家共同分享一下。

为什么要从资本市场的角度看互联网的发展呢?因为我觉得资本市场与互联网的发展是密不可分的,可以说没有资本市场就没有互联网的经济。大家回想一下1993年的时候,第一个互联网公司上市,大家可能都记得,这是一个美国的公司,叫做Myspace,这个公司上市的时候,实际上就标志着互联网经济的诞生。实际上,也是美国资本市场这一个新的经济模型的认可。

从93年到现在,十几年过去了,不论是互联网经济还是资本市场,对于互联网本身都发生了很大的变化。这些变化是什么呢?我们再回想一下,在高科技泡沫之前,资本市场对于互联网经济、互联网公司有一种盲目的追求,很冲动。

有一个公司上市了,他们就去拼命地追捧,这个公司可能一分钱不挣,可能在烧钱,但是他们还是投很多钱进去。那么,那个时候有很多的基金,他们实际上不知道应该怎么来衡量一个新型的经济、互联网经济,所以大家很茫然,他们就雇了很多搞技术的人才,来看一看这个技术是不是有前途,有前途他们就投进钱去。

直到有一天,有一个人出来说,互联网公司太贵了,他们不挣钱,已经有泡沫了。这个时候大家好像都恍然大悟,就是一个技术型的公司、就是一个互联网公司,仍然应当有一个标准、有一个定义,那么我们投资的时候,依据的是什么?他们又回到了一个非常传统的对于一个公司的评价、定义的尺度上。这个尺度是什么呢?我给大家写了一个表。

实际上,资本市场对于一个公司的评价很简单,就是用这么一个乘式来表达的,这个乘式当中有两个变量,一个是每股净利,就是这个公司前的能力,一个是市盈率。市盈率是什么呢?就是投资者愿意花多少钱来买你这个公司。比如说我们俩都生产手表,那么投资者愿意为我们俩的手表花多少钱呢?我戴一个伯爵表,你戴一个西铁城,肯定投资者愿意为我这个表的价钱付出的比你这个表多很多。

具体从盈利的能力来讲,从投资者愿意为你付出的代价来讲,有一个指标。从这个图当中我们可以看到,在过去仅仅以技术为一个指标盲目地投资,已经变了,已经变得又回到了传统非常基本的对于这个公司进行衡量方式、方法。我想把这个等式稍微具体的讲一下,作为一个互联网的公司,我们需要知道作为一个怎样的互联网公司才可以在市场上得到支持、才可以在市场上融到资,帮助自己扩大发展。这个等式当中有两个因素,一个是每股净利,一个是市盈率,就是投资者愿意所付的价格的体现,也就是说投资者通过对于你未来发展的预期做一个判断,决定他要付多少钱。

我先从每股净利这个角度稍微具体讲一下,投资者到底寻找的是什么,投资者到底要什么。首先,刚才讲了商业模式的问题,一个有技术的公司,如果没有商业模式,这个技术可能就会不了了之了,实际上在以前的时候有很多这样的例子,有些公司有技术,但是因为掌握不好商业模式,所以无法生存。那么,从互联网的商业模式来讲,因为互联网本身是一个新兴经济,所以我们大致可以归纳为两种。一个是把现实当中已经存在的这些商业模式从一个现实社会当中搬到网上,比如说网上的卖书,比如说我们有当当、亚马逊等等。其实这个模式是很简单的,实际上就是把现实的模式在网上复制一下,比如说卖书挣的就是差价的问题。

还有一种商业模式,是以前在现实当中没有的,比如说网络游戏。网络游戏在网络产生之前是不存在的。不论是我们现在的道具收费等等,如果当前盛大没有解决一个点卡的问题,可以说中国的网络游戏产业可能不存在。所以,解决一个商业模式的问题,对于一个产业的发展来讲,对于一个技术的生存来讲是至关重要的。

还有一个问题是产业的定位问题。产业的定位问题,我可以给大家举一个非常简单的例子。这是几年前很红火的一个无线增值服务,可是当时在产业链上,无线增值服务商有一个致命的问题,他在运营商和内容提供商之间依附于两方,一旦有一天运营商决定和内容提供商携手的时候,那么这个增值服务商就会受影响,因为在一个产业链上找到自己的位置,对于公司的长期发展也是一个至关重要的事情。我们刚才谈到了,这个公司能不能持续挣钱,能不能持续挣钱实际上是对于公司的成长模式的规范。那么在国内,很多互联网公司选择并购的方式,实际上并购当中可以有很多风险,可能会造成负面的影响而不是正面的影响,所以在并购当中应该是大家特别小心的一件事情。

刚才讲的是一个关于盈利能力,你有了盈利能力、有了商业模式、有了产业位置,才知道怎么增长。

还有一个是投资者怎么看待这个公司,投资者愿意出多少钱买这个公司。这里面有几点值得跟大家交流一下,第一个是行业的走向问题。多少年前大家都记得有一个BB机,那个时候是人手一个,当时对于做BB机的企业,不管是技术、团队、市场都是很好的,可是为什么今天这个BB机的行业已经不存在了?因为当时这个行业本身,大家知道它面对一个更新、更大的行业的取代,所以它是一个往下走的行业。所以,如果我们正好做了一个企业辛辛苦苦起来了,但是是一个面临往下走的行业,投资者是肯定不会去投的。

所以,我们跟大家交流的时候,说公司是不是有可复制性。如果我的可复制性越高,那么这个投资者愿意付出的价钱就越低。我这里有一个表格,我可以给大家分享一下,给大家一个具体的认识。

中国的网游公司,现在上市的大概有8家,投资者愿意给他付钱的是多少呢?是10倍的每股净利。互联网公司是3家,投资者愿意付钱的是15倍,做搜索的是1家,投资者愿意付的是30倍。所以,你企业发展的方向,应该是需要考虑的。

所以,光有技术是不够的,作为一个技术的应用来讲,就会出现一个平台,要想这个企业能够平稳地发展,那么这个做互联网的企业家,应当注重于一个商业模式的探讨、产业的定位、如何成长,同时要考虑到这个服务是不是复制能力低,如果复制能力越低,对于这个投资者来讲愿意付出的价钱就越高。

那么,回到中国互联网在资本市场的发展,大概有十几年的历史,第一个上市的是中华网。刚才说了,资本市场对于评价标准的变化,同时也经历了一些美国的互联网公司没有经历过的变化,那就是投资者对于中国互联网公司的认知。我记得多少年前,PE对于互联网公司愿意付出的金额是多少呢?现在的经济大格局的确不太好,不光是外国的互联网公司,对于中国的互联网公司也有很大的影响,虽然这是一件坏事,但是我觉得这个坏事很快会变成好事。

刚才已经说过了,中国的互联网网民已经是世界第一了,而且会不断地发展,中国的经济在全球经济的衰退下,也一定会不断地发展,中国的政府有很多的刺激经济的计划。

同时,我们看一下美国政府的救市计划,实际上美国的政府增加了很多的发行量。对于美国的投资人要追求成长,这不仅是行业本身的发展,还要通过汇率这个来得到大量的增长。所以,投资中国的互联网公司,基本上是他不容置疑的一件事情。中国的A股已经处于一个独立的环境,从未来来看,我觉得中国的互联公司也一定很快会走出低谷,和A股看齐。

那么对于一些对于资本市场感兴趣的互联网公司的企业家、老板,我觉得的确现在看起来资本市场可能像不太好,实际上对于我们的市场是有利的。所以,我希望你们在资本市场上会有好运,多谢!

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